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09Nov10
El SIP de Caja Madrid-Bancaja refinancia su deuda ante la imposibilidad de hacer frente a sus vencimientos
El SIP de Caja Madrid y Bancaja prepara una gran operación de refinanciación de su deuda ante la imposibilidad de hacer frente a los enormes vencimientos de los próximos años. Así, las comisiones ejecutivas de las entidades integrantes de la fusión han aprobado un megacanje de deuda de 5.200 millones en el que se sustituirán bonos próximos a su vencimiento por otros con un mayor plazo de amortización.
Según la documentación presentada por el SIP a los reguladores, los vencimientos de deuda de las siete entidades que lo integran alcanzan 14.621 millones de euros en 2011 y 20.236 millones en 2012. Para poder devolver ese dinero, las cajas no cuentan con suficientes recursos en balance y sus opciones serían vender activos -básicamente participaciones en bolsa o parte de sus redes-, utilizar la financiación del BCE -pero se trata de liquidez a muy corto plazo que hay que renovar continuamente y, además, Trichet quiere reducir la dependencia de las entidades de su ventanilla- o emitir nueva deuda -algo muy complicado con la situación actual de los mercados y que, en todo caso, saldría muy cara-.
Además, hay que tener en cuenta que el SIP debe pagar los intereses de los 4.465 millones recibidos del FROB al 7,75%, lo que supone unos 350 millones anuales, cantidad que se 'comerá' la mayor parte de sus beneficios. Así que la solución adoptada es un a refinanciación de esta deuda próxima a vencer mediante su canje por otra nueva con mayor plazo. Es decir, algo similar a lo que han hecho las grandes inmobiliarias, con la esperanza de que la crisis finalice dentro de unos años y que entonces estén en condiciones de pagar sus deudas.
"Se trata de estructurar los vencimientos de deuda para acompasarlos a la obtención de sinergias prevista por el SIP, dentro de una planificación global para los próximos cinco o seis años", explica una fuente no oficial de Caja Madrid. Y añade que "lo relevante de esta operación es que es la primera que se hace en España con mentalidad de SIP, es decir, cogiendo la deuda global de las siete cajas y gestionándola como si fuera de una única entidad".
El periódico ABC publica hoy algunos detalles de esta operación, como el plazo de vencimiento de la nueva deuda -tres y cinco años- o el coste que el SIP espera pagar por ella, unos 210 puntos básicos por encima del midswap (equivalente al euribor a esos plazos). Este coste es relativamente bajo porque la idea del SIP que lidera Rodrigo Rato es utilizar el aval del Estado, al menos parcialmente, para las nuevas emisiones.
Hacer atractivo el canje para los acreedores
"Tienes que hacer atractiva la nueva deuda para que los tenedores de la vieja acepten canjearla en vez de reclamar su dinero. Eso te obliga a pagar un interés mucho más alto, y para reducir ese coste pretenden utilizar el aval del Estado, ya que así ofrecen una seguridad mucho mayor a los inversores", explica un experto del mercado.
Por otro lado, lo aprobado por las comisiones ejecutivas es un tope máximo y no implica que vaya a utilizarse completamente ni que vaya a hacerse de golpe. Es decir, no se va a hacer una macroemisión de deuda. "Se irá canjeando individualmente cada tipo de emisión -cédulas, deuda senior, subordinada, etc.- según su proximidad al vencimiento, sus características específicas y las condiciones del mercado en cada momento", explican las fuentes de la entidad.
Aparte de Caja Madrid y Bancaja, participan en el SIP Caja Insular de Canarias, Caja Rioja, Caixa Laietana, Caja Segovia y Caja Ávila. La refinanciación de este SIP es la primera de estas características pero en el mercado se da por descontado que no será la última. "Casi ninguna de las integraciones de cajas podrá hacer frente a sus vencimientos, al menos en los ejercicios más inmediatos, así que tendrán que refinanciar. Y el Banco de España apoyará este proceso, porque su máximo interés es que estas operaciones lleguen a buen puerto", opina el experto consultado.
[Fuente: Por Eduardo Segovia, Cotizalia, Madrid, 09nov10]
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