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03jul09
Sube en bolsa el valor de la acción de Repsol ante la posible venta de YPF
La noticia de la posible venta de YPF a empresas petroleras chinas es un claro catalizador para la acción de Repsol.
Valorar el 75% de YPF a $12 billones es una buena noticia para el valor y ayudaría a la petrolera a reducir el eterno descuento por el alto riesgo argentino. Para las empresas chinas, CNPC y CNOOC, es una gran oportunidad de comprar activos a $6-7/barril por reservas probadas y probables. Un precio caro, pero una buena oportunidad que les ayuda a mejorar su acceso a recursos naturales, en un país, China, donde el crecimiento de la demanda de petróleo se estima cercano al 10% anual.
Pero además, si se confirma la venta, Repsol se presenta como un valor realmente interesante… Y barato. Interesante por su mix energético, con un 60% de refino y marketing, y un 40% exploración y producción en países de relativo bajo riesgo y alta rentabilidad. Además, una participación en Gas Natural que se debería plantear vender para extraer el verdadero valor inherente (cotiza a €13 cuando fácilmente se puede valorar a €21 usando múltiplos históricos del sector).
Excluyendo YPF y Gas Natural, Repsol cotiza a múltiplos muy atractivos, 6.5xPER y 4.2x 2010 EV/EBITDA, lo cual compara favorablemente con empresas competidoras como Statoil en Noruega, Galp en Portugal y OMV en Austria (7-8x PER y 4-5x 2010 EV/EBITDA).
La petrolera se encuentra, de confirmarse la noticia, ante el reto de emplear el capital de la venta en adquisiciones adecuadas en exploración y producción. No es fácil cuando el sector está tan codiciado como en la actualidad, con rumores corporativos en Dana, Addax, Venture, y otras empresas especializadas.
Repsol no tiene un track record espectacular en adquisiciones. La empresa debería contratar talento externo con experiencia y visión independiente para analizar las compañías de exploración y producción antes de caer en los errores del pasado, tan jugosos para algunos bancos de inversión pero que tanto le han costado al accionista.
[Fuente: Cotizalia, Madrid, 03jul09]
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